La società C acquista un interest rate swap (IRS) che ha le seguenti caratteristiche:
− nozionale: Euro 1 milione
− data di inizio del contratto: 1 gennaio 2017
− scadenza del contratto: 31 dicembre 2019
− regolamento flussi: annuale
− flussi in entrata per la società C (Leg Receive): 3% all’anno
− flussi in uscita per la società C (Leg Pay): Euribor 6M + 150 bps (spread)
Contrattualmente il tasso della leg receive è stato determinato alla stipula in base alla curva dei tassi esistente al 1 gennaio 2017:
Anni Giorni Tasso spot Tasso spot Tasso forward
Euribor Euribor + 150 bsp Euribor + 150 bsp
0 0
1 360 0,80% 2,30% 2,30%
2 720 1,20% 2,70% 3,10%
3 1080 1,50% 3,00% 3,60%
Per determinare il fair value dello swap la società C utilizza la curva dei tassi spot al 31 dicembre 2017 aggiustata per tener conto dello spread incluso nella leg pay dello swap. Nel corso del 2017 i tassi di interesse si sono notevolmente abbassati. La curva dei tassi che risulta al 31 dicembre 2017 è la seguente:
31.12.2017
Anni Giorni Tasso spot Tasso spot Tasso forward Coefficiente di
Euribor Euribor + 150 bsp Euribor + 150 bsp attualizzazione
1 360 0,60% 2,10% 2,10% 0,9794
2 720 0,90% 2,40% 2,70%* 0,9537*
*2,70% = ((1+2,40%)^(720/360)/(1+2,10%)^(360/360))-1
*0,9537 = 1/(1+2,40%)^(720/360)
Il tasso forward è stato calcolato per poter determinare l’ammontare dei flussi finanziari che si prevede la società pagherà ogni anno successivo, mentre il coefficiente di attualizzazione, determinato sulla base del tasso spot serve ad attualizzare al 31 dicembre 2017 i flussi finanziari attesi dello swap.
La stima del valore attuale dei flussi finanziari attesi avviene nel seguente modo:
Anno Leg receive (a) Leg pay (b) Regolamento netto (c)= (a)-(b) Coefficiente di attualizzazione (d) VA regolamento netto (c)*(d)
31.12.2018 30.000 (21.000) 9.000 0,9794 8.815
31.12.2019. 30.000 (27.000) 3.000 0,9537 2.861
FV SWAP 11.676
Il fair value non tiene conto dell’aggiustamento del rischio di credito della banca controparte in quanto è risultato irrilevante al momento della stima del fair value.
Non si rende necessaria una rettifica al valore dei flussi finanziari per il merito di credito della società in quanto non sono previsti flussi finanziari netti in uscita dal derivato.
Il valore attuale dei flussi attesi equivale dunque al fair value dello strumento finanziario derivato. Il valore positivo del fair value è giustificato dal forte abbassamento dei tassi che, nel caso dell’esempio, riduce i flussi finanziari attesi da pagare.